马丁•弗里德森（Martin S.Fridson）是美林证券董事总经理，曾就职于所罗门兄弟、摩根士丹利等公司，拥有近30年的证券从业经验，以信用分析和投资策略方面的创新性工作在业界闻名。弗里德森曾担任固定收益分析师协会主席、投资管理与研究协会（现为CFA协会）主席，以及纽约证券分析师协会主席。

是什么导致了大牛市？

那些好年头

每隔一段时间，股市投资者就会享受到一个好得惊人的年份。例如，1933年，标准普尔500指数创造了20世纪最高的总回报率（包括股息收入增加和价格上升）——53.97%。1995年，回报率也相当令人满意：36.89%。自1900年以来，美国股市有8次年回报率在这两个数字之间。

想想看，要是你能提前知道新一轮的景气即将来临，投资会变得多么简单！你再也不用担心选什么类型、选哪一只股票了；再也不用在股市里蹦来跳去，盼望着从小幅波动中获利了。你可以直接购买指数基金，并在随后的12个月把你的投资策略切换成“自动巡航”，便可稳稳当当地收获丰硕的果实。

遗憾的是，绝对准确地预见市场前景并不现实。但考察过去，或许能为判断股市何时再次爆发提供宝贵的线索。本书便是对这些线索的一次探寻。一开始，在为写作本书做研究准备的时候，我并没有什么先入为主的概念。然而，事实证明，有些特征的确是这一个多世纪以来的大牛市所共有的。

我的研究并没有集中于经济或金融统计数据。相反，我仔细关注了那些身处大牛市年份的知情评论员的观察。《巴伦周刊》《商业周刊》《福布斯》《财富》《华尔街日报》的过刊陈旧发霉的页面上，浮现出了宝贵的见解。还有些刊物，如今基本上被人遗忘了，比如《读者文摘》《蒙西杂志》《华尔街杂志》，同样深藏着真知灼见。一些经济学家和历史学家借助后见之明研究了那些了不起的年头，他们的观察同样让我受益匪浅。

我真诚地相信，通过研究几个特定的时间片段，我为观察股市搭建起了一个新的视角。出于记录的目的，以下按总回报率的高低列出了20世纪最棒的10年：

1933年5397%

1954年5262%

1915年5054%

1935年4766%

1908年4578%

1928年4361%

1958年4337%

1927年3748%

1975年3721%

1995年3689%

牛市的理由

一些读者从研究历史中获得内在的乐趣，但投资者有着实际的动机。未来机会或许就藏在曾为过去带来丰富回报的类似条件当中。例如，如果理解了为什么股市的年回报率偶尔会高达35%以上，投资者兴许能学会判断这样的好年头什么时候将再度出现。

为预测大繁荣，有必要过滤掉与此无关的大量信息。问题在于，人们很难忽视那些被市场专家和财经记者赋予了极大重要性的无关事实。公平地说，有些事实对解释大牛市没什么意义，但在判断市场较为平淡的波动方面相当有用。

我们来看看下面这些是不是产生大牛市的条件。

第一章   1908年

全面崩溃

摩根出手

11岁的格雷厄姆

《蒙西杂志》创始人

曙光初现

1908年的哈里曼

老罗斯福让华尔街战战兢兢

看涨还是看跌

两党候选人

汽车行业的合并

违规操作

投资可口可乐的富翁

选举恐慌

恐慌后的反弹

战争恐慌

民主党落败

最后一天创当年最高点

蒙西的先见之明

1908年：反弹式上涨

第二章   1915年

战争来了

隔岸观火

打开信贷窗口

对威尔逊的态度

悲观消退

给交战方递弹药

证券分析之父入行了

春天的反弹

5月里的打击

格雷厄姆的职业生涯开始了

谁会付出代价？

飙升

报价与股息

争夺通用汽车控制权

疯狂趋缓

历史重演

不同的预言

一战第一年

第三章   1927年

柯立芝繁荣

开年的意见分歧

高估值

估值的争论

毛姆笔下的股票经纪人

财务虚报

经济疲软，股市上涨

柯立芝：最幸运的混蛋

牛市大功臣

格雷厄姆开课了

该归功于信贷吗

第四章   1928年

一致预期：生意会很好

信贷的力量

公开观点和私人观点

人人加入股票投机

通用汽车创始人化身华尔街大赢家

棒球手们的表现

牛市猛冲

文学家旁观暴涨

未曾满足的金钱饥渴

非法操盘手更新手法

联储行长之死未能削弱市场

进入投票季

交易量创纪录

悲情结局的预演

提前卖出的巴鲁克

乐观的女记者

格雷厄姆的观点

不同意见

上涨结束

肯尼迪也抛出了

卓别林保住了财富

小说家的预言

著名的经济预言家

清醒的约翰•肯尼迪

清仓后又买入的杜兰特

格雷厄姆看到了危险

崩盘前的赞歌：人人都应发家致富

第五章   1933年

令人绝望的泥沼

福布斯的预测

不看好小罗斯福

大萧条的印象

从当选到就职期间

小罗斯福的行动

股市反应积极

外交举措

通胀来了

各路政策建议

电影行业无法独善其身

产业政策之辩

失望的下半年

20世纪最好的一年

第六章   1935年

政府和商界决裂

复苏迹象

小罗斯福挣扎着让美国摆脱困境

市场的金窟窿

缓慢启动

合同还有效吗？

成交低迷

牛市开始骚动

横生枝节

汽车行业推动复苏

夏天生意红火

任用前操盘手打击投机

年末动荡

战争并不全是坏事

证券化和存货减少

额外的信用

为上涨提供资金

盘点上涨情况

给预测人士打打分

预言家与《华尔街日报》

下次大牛市要等20年

第七章   1954年

新股发行热潮

慢舞

美联储主席马丁

谁会买？

预测人士眼中的1954年

香烟股

悲观态度

3D热潮

生意如何

市场走向繁荣

艾森豪威尔当选

“华尔街最知名的女性”

小小快乐圣诞节

后见之明

电台评论员开始荐股

25年重回高点

市场为什么跑起来

预期不高，收益不错

第八章   1958年

航空航天技术落后

火箭发射失败重创股市

消费者物价指数上涨

福特汽车公司

错综复杂的高速公路网

烟草行业的恢复

奋力脱困

股市反弹，创业惨淡

市场热起来了

烟草公司大战

跟着钱走

老方法失效了

上涨与急跌

美国重返赛场

大丰收

平衡预算

奇特的铁路运营方式

“征服重力”

大涨的一年

“孤儿寡母”股变身成长股

新股热

股价何以起飞

新的“新时代”

“新时代”部分得以证实

谁预测对了

第九章   1975年

蓄势待涨

一个普通人

暴雨将至

阳光普照

恪尽职守直到檀香山时间12：01

纽约深陷泥潭

快乐的五月

股市看涨

福特总统

格雷厄姆的投资手法

夏日时光

败给标题党

结束

专家们的年初展望

第十章   1995年

收紧利率

衍生品风险

委屈的经济学家

克林顿

格林斯潘

达成交易

钱都到哪儿去了？

年初的货币形势

买烟人的集体诉讼

格林斯潘松开了螺丝

IBM收购莲花公司

流氓交易员

越来越高

幸运的小镇青年

市场惩罚做空者

日本的衰退

新瓶装旧酒

美联储转向

股市一路上涨

百岁基金经理

美国政府会违约吗？

“违约”风声

爆发力为什么小了？

预言家们的表现

故事结束